什么是债券？【债券基础知识普及】

什么是债券？

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

债券的发行主体可以是政府（或政府机构）、非金融企业、金融机构，还可以是国际组织。

债券具有以下特征：

偿还性：债券持有人按规定获得利息和收回本金，债券发行人按约定条件偿还本金并支付利息。

流通性：在流通市场上，债券一般都可以自由转让。

优先性：企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者的企业剩余资产分配权。

收益性：债券的收益性表现在两个方面：一是债券可以获得固定的利息收入；二是可以通过在证券市场上的买卖交易，获得差价收入。

投资债券的收益来源？

投资债券的收益来源包括利息收入和资本利得两个部分。

其中利息收入是根据债券发行时的票面利率计算的持有债券应得利息；

资本利得是债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额，当卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益，当卖出价或偿还额小于买入价时，为资本损失。

债券可分为哪些类型？

(1)按发行主体划分大类品种发行主体交易场所政府债券国债中央政府记账式国债在银行间市场、交易所交易；储蓄式国债通过商业银行柜台向个人投资者发行、不可流通转让地方政府债券地方政府银行间市场、交易所政府支持机构债券铁道债券中国铁路总公司银行间市场、交易所中央汇金债券中央汇金投资有限责任公司银行间市场金融债券政策性金融债券国家开发银行和政策性银行、中国进出口银行、中国农业发展银行银行间市场、交易所商业银行债券境内设立的商业银行法人银行间市场非银行金融债券境内设立的非银行金融机构法人银行间市场、交易所企业信用债券企业债境内具有法人资格的企业银行间市场、交易所公司债公司制法人交易所短期融资券具有法人资格的非金融企业银行间市场超短期融资券具有法人资格的非金融企业银行间市场中期票据具有法人资格的非金融企业银行间市场非公开定向债务融资工具具有法人资格的非金融企业银行间市场其他同业存单存款类金融机构法人银行间市场

按付息方式划分

零息债券：低于面值折价发行，到期按面值一次性偿还，期限在1年以上。

贴现债券：低于面值折价发行，到期按面值一次性偿还，期限在1年以内。

固定利率付息债券：发行时标明票面利率、付息频率、付息日期等要素，按照约定利率定期支付利息，到期日偿还最后一次利息和本金。

浮动利率付息债券：以某一短期货币市场参考指标为债券基准利率并加上利差（发行主体可通过招标确定）作为票面利率，基准利率在待偿期内可能变化，但基本利差不变。

利随本清债券：发行时标明票面利率，到期兑付日前不支付利息，全部利息累计至到期兑付日和本金一同偿付。

什么是利率债和信用债？

利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据等以政府信用为依托的主体发行的债券，利率债价格主要受实际利率的影响。

信用债是指政府之外的主体发行的债券，具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可转债等品种，信用债价格除受到实际利率影响外，还受发行主体信用状况的影响。

什么是债券的价格？

债券价格分为发行价格和交易价格。

债券的发行价格可能不等于债券面值。

当债券发行价格高于面值时，称为溢价发行；

当债券发行价格低于面值时，称为折价发行；

当债券发行价格等于面值时，称为平价发行。

债券的交易价格是指投资者在二级市场转让债券的成交价。

有的债券成交不活跃，一些机构投资者通常用第三方估值，例如中央国债登记结算公司、中证指数公司的债券估值来计量债券价值。

什么是债券收益率？

债券收益率可分为当期收益率、到期收益率、持有期收益率、提前赎回收益率等。

当期收益率：当期收益率是债券的年息除以债券当前的市场价格所计算出的收益率，不考虑债券投资所获得的资本利得或是损失，只衡量债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。

到期收益率：到期收益率是使投资购买债券获得的未来现金流现值等于债券当前市价的贴现率，相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至到期时可获得的年平均收益率。

持有期收益率：指投资者持有债券期间的利息收入加上买卖价差占债券买入价格的比率。

提前赎回收益率：债券发行人在债券规定到期日之前赎回债券时投资人所取得的收益率。

什么是信用评级？

信用评级分为主体信用评级和债券信用评级两种。

主体信用评级是以企业或经济主体为对象进行的信用评级。

根据央行制定的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》，分长期债券评级和短期债券评级。长期债券评级分为三等九级，从高到低分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于；

短期债券信用等级划分为四等六级，从高到低符号表示分别为：A-1、A-2、A-3、B、C、D，每一个信用等级均不进行微调。

如何看待债券信用评级？

一般来说，在其他条件相同的情况下，信用等级越低，债券风险越大。但应注意到，信用评级只是对债券未来偿付概率的预测，信用等级会随着发债主体偿债意愿和增信措施有效性的变化而动态调整，并非是一成不变的。

具体到某一只债券而言，高评级的债券也有可能会发生违约，低评级的债券也有可能不违约。

固然评级是标识债券风险的一把尺子，但不宜完全依赖评级来判断债券风险。

投资者如何参与交易所的债券交易？

投资者参与深沪交易所公司债券交易，目前主要是通过深圳、上海市场A股账户进行。

什么是配置型投资策略？

配置型投资策略是一种不依赖于市场变化而保持固定收益的投资方法，其做法是买入债券并持有至到期，以获得债券利息收入和到期收回本金。因此，配置型投资策略也常常被称作保守型投资策略。

什么是交易型投资策略？

交易型投资策略是指投资者通过主动预测债券收益率的变化，预测出债券价格的变化方向和幅度，通过在二级市场上买卖债券获取差价收益。因此，交易型投资策略也常常被称作积极型投资策略。当市场利率上行时，债券的价格通常会下跌。这种方法要求投资者具有丰富的投资知识及市场操作经验，并且要支付相对较多的交易成本。

什么是信用风险？

狭义的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。广义的信用风险除违约之外，还包括由发行主体信用资质的改变导致的信用债价格的变化。

如何进行信用分析中的定性分析？

对债券投资主体的信用状况进行定性分析包括宏观环境分析、行业状况分析、竞争地位分析、股东背景分析、公司治理分析和管理战略分析等六个部分。

宏观环境：关注宏观经济状况和经济增长速度、当前所处的经济周期、宏观经济政策和法律制度。宏观经济周期与债券市场违约率存在很强的负相关关系，在经济下行时，企业的信用状况会恶化，企业所发债券的违约率会上升。

行业状况：关注发行主体所处行业的景气度与发展趋势，关注行业周期、产品生命周期和行业在产业链中的地位。如果一个行业出现产能显著过剩等趋势性恶化且短期内难以扭转，则即使行业内最好的企业信用状况也存在恶化的可能。

竞争地位：关注企业在市场中的地位、企业的关键竞争优势、市场占有率等。企业在行业中越处于相对有利的竞争地位时，公司经营的稳健性往往越能得以保障。

股东背景：根据控股股东背景，可以将信用主体划分为中央国有企业、地方国有企业以及民营企业等。

公司治理：公司治理主要涉及到企业各相关利益主体之间的责、权、利的划分与相互的制衡。公司治理风险主要包括股权之争、大股东掏空、管理层激进等方面：（1）实际控制权之争，侵害债权人和中小股东利益的同时，也会加剧信用风险。（2）控股股东利用绝对控股地位，采用不合法手段，转移下属公司资源，侵占中小股东及债权人利益。融资主体被大股东掏空后往往会成为空壳，债权人的利益难以保障，极有可能引发债务违约。（3）公司管理层风格过于激进，有可能导致企业无法承担陡增的债务负担，导致基本面恶化，并最终引发违约。

管理战略：对公司的经营目标、管理风格、财务政策和融资战略等进行分析。稳健的经营管理战略有助于增强公司的稳定性。

如何进行信用分析中的定量分析？

对债券投资主体的信用状况进行定量分析包括盈利能力分析、现金获取能力分析、偿债能力分析和资本结构分析等四个部分。

（1）盈利能力：雄厚的获利能力是现金产生能力的基础，也是企业偿还债务的保障。衡量公司盈利能力的指标包括：①主营业务收入及增长率；②主营业务利润率；③资产收益率（ROA）=净利润/平均总资产；④净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产；⑤营业利润率；⑥净利率及增长率等。

（2）现金获取能力：由于企业必须用现金而不是账面盈利来偿还债务，因此现金流分析是信用分析的基础，需考察现金流规模、构成、变化及其稳定性。考察企业现金获取能力的指标包括：①经营活动现金流及增长率；②投资活动现金流；③自由现金流、筹资现金流；④现金收入比=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入净额；⑤应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款余额；⑥存货周转率=主营业务成本/平均存货余额等。

（3）偿债能力：衡量企业偿债能力的核心是衡量企业可支配资金与需偿付债务的对比关系。衡量企业偿债能力的指标包括：①经营活动现金流/总债务；②到期债务偿付比率=经营活动现金流/（现金利息支出+本期到期的本金）；③利率覆盖倍数=EBITDA（或经营现金流）/利息支出；④货币资金/短期债务；⑤流动比率=流动资产/流动负债；⑥速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。

（4）资本结构：资本结构衡量的是公司的财务杠杆和举债程度，公司的财务杠杆越高，则面临的偿债压力越大。衡量公司资本结构的指标有：①资产负债率=总负债/总资产；②短期债务比率=短期债务/总负债；③总债务资本比=总债务/（总债务+所有者权益）；④长期债务资本比=长期债务/（长期债务+所有者权益）。

影响债券市场利率的主要因素有哪些？

债券收益率受到经济基本面、资金面、政策面、供需关系和市场情绪等五个方面因素的影响。

经济基本面：主要包括经济增长情况和通货膨胀指标。

如果经济面临下行压力，利率下行的可能性更大，利好债市；

而通货膨胀越严重，则对债市越不利。

资金面：资金面通常指银行间市场流动性的多少，与央行公开市场操作、缴税因素、节假日取现需求、月末和季末的季节性因素等密切相关。

资金面松有利于债券价格上涨，资金面紧则对债市构成利空。

政策面：政策面包括货币政策、财政政策以及监管政策等。

一般来说，货币政策偏宽松对债市构成利好，财政政策偏积极对债市构成利空，监管政策影响需视具体情况分析。

供需关系：债券市场的供求直接影响债券价格，供给增加或需求减弱时，债券价格通常下跌，当供给减少或需求上涨时，债券价格通常上涨。

市场情绪：债券是重要的避险资产，如果市场风险偏好下降，资金通常流出股市流向债券，因此我们常常看到“股债跷跷板”现象。

如何正确理解收益与风险的关系？

债券投资风险与收益的基本关系是：收益与风险相对应。也就是说，风险较大的债券，其要求的收益率相对较高；反之，收益率较低的债券，风险相对较小。但是，绝不能因为收益与风险有着这样的基本关系，就盲目地认为风险越大，收益就一定越高。

收益与风险相对应的原理只是揭示收益与风险的这种内在本质关系：收益与风险共生共存，

承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。

个人投资者应采取什么样的投资策略或方式防范风险？

债券市场主要是机构投资者参与的市场，个人投资者参与债券市场，在信息处理、交易成本、风险承受力等方面处于劣势，因此要审慎投资，采取合适的方式或策略进行投资。

具体而言，有以下几点参考意见：

一是通过债券型基金、理财产品、资管产品等间接参与债券市场。相对于股票，债券是非标准化的产品，具体到个券条款和要素时情况千差万别，这增加了个人信息处理的难度；

二是不可仅认准票面利率或收益率高就买。一些债券票面利率高或是收益率高，通常表明市场认为其偿债风险相对较高，要求较高的风险溢价，因此，投资者认购债券时，不能仅考虑收益而不考虑风险。

三是不可超过自己能力运用杠杆。